Данные о состоянии украинской экономики демонстрируют тревожную тенденцию. Резко замедляются темпы роста, а в последнем квартале прошлого года экономика вообще ушла "в минус".
После глубокого спада в 2022 году в 2023-м экономика Украины показала рост на 5,5%. Ожидания на 2024 год также были вполне оптимистическими. В правительстве ждали рост более 4%. Тем более что основания на это надеяться были – с осени 2023 года возобновилось судоходство в украинские порты, что разблокировало экспорт. Кроме того, правительство заявляло о планах по наращиванию производства оружия, сообщалось о резком увеличении выпуска дронов.
Однако в итоге темпы роста оказались значительно меньшими. По итогам 2024 года они составили 2,9%, причем в последнем квартале был даже небольшой спад в 0,1%.
В новом году темпы роста ВВП еще меньше. За первые два месяца они составили всего 1,1%.
При этом ускоряется инфляция. По данным Нацбанка, в феврале потребительская инфляция выросла до 13,4%, в марте же она и вовсе превысила 14%. Реальный рост цен на потребительскую корзину, который уже почувствовали большинство граждан, еще больший - свыше 20%.
Экономисты говорят, что страна находится в шаге от стагфляции – самого опасного состояния экономики, которое соединяет в себя экономический спад и высокую инфляцию.
Эксперты называют несколько ключевых причин "проседания" украинской экономики.
Первая – исчерпание эффекта низкой базы для сравнения. К концу 2022 года были освобождены значительные территории в Херсонской и Харьковской областях. А еще весной россияне ушли с больших территорий в Киевской, Сумской и Черниговской областях. В 2023 году на всех этих территориях уже работали предприятия, собирался урожай. Да и в целом бизнес худо-бедно адаптировался к военному времени. Тем более таких мощных обстрелов энергетики, как в конце 2022 года, в 2023-м уже не было. Но в последующем крупные территории не освобождались. И фактор низкой базы в 2024 году постепенно сходил на нет.
Вторая – ухудшение ситуации на фронте, усиление обстрелов энергетики и прочих промышленных объектов, потеря значительных территорий в Донецкой области и продвижение там российских войск, что привело, например, к остановке добычи угля на шахтоуправлении "Покровское", к которой подошел фронт.
Третье – более низкий урожай зерновых из-за засухи.
Четвертое – спад в строительстве из-за падения спроса на жилье.
Пятое – крайне тяжелое положение на рынке труда из-за активизации мобилизации, когда значительная часть мужчин просто прячется по домам и не ходит на работу, либо старается всеми правдами и неправдами покинуть страну. Это во-многом обусловлено провалом кампании по бронированию, которое дается очень выборочно, нередко сопровождается вымогательством чиновников и не является гарантией сохранить работников.
Что будет дальше происходить с украинской экономикой зависит в первую очередь от двух главных факторов. Первый - сколько еще продлится война и в чью пользу будут на фронте развиваться события. Второй - состояние дел в мировой экономике, которая сейчас входит в эпоху "великих потрясений" после введения Трампом пошлин.
Безусловно, это скажется и на Украине. Если оправдаются прогнозы о вхождение глобального рынка в состоянии рецессии, то это приведет к уменьшению спроса и цен на многие товары украинского экспорта (в первую очередь сырьевые). Отчасти это будет компенсировано тем, что подешевеют энергоносители, которые Украина импортирует. Также, если страны начнут вводить против США зеркальные пошлины, украинская аграрная продукция (в первую очередь кукуруза) может заменить на их рынках американских конкурентов. Однако резко усугубить ситуацию для Украины и "перебить" потенциальные возможности могут геополитические риски - углубления раскола внутри Запада между США и ЕС, нарастание из-за этого экономических проблем в Евросоюзе (основной донор украинского бюджета и главный рынок сбыта для украинских товаров).
Если же происходящие катаклизмы по итогу приведут к краху глобального рынка и разделению мира на отдельные региональные рынки, закрытые друг от друга пошлинами и другими торговыми барьерами, тогда для Украины будет все зависеть от того, сможет ли страна вписаться в один из этих рынков и на каких условиях.
Подробнее о ситуации в экономике Украины и ее перспективах читайте в статье "Страны".
Цены растут, экономика "вышла на пределы"
По данным Нацбанка, в прошлом году украинская экономика, хоть и росла, но более низкими темпами, чем прогнозировали ранее - плюс 2,9% вместо ожидаемых 3,4%. Как отметили в НБУ, замедление темпов роста произошло из-за ухудшения ситуации с безопасностью, дефицита электроэнергии и низкого урожая. В четвертом квартале прошлого года ВВП обвалился на 0,1% из-за существенного сокращения показателей сельского хозяйства (минус 30,3%, по сравнению с предыдущим годом).
Экспорт товаров в минувшем году увеличился на 10,3% (главная заслуга в том - восстановление работы морского коридора), а импорт - на 7,7%.
Ситуацию в экономике немного вытянуло увеличение частного потребления - расходы домохозяйств в прошлом году выросли на 6,8%, что эксперты пояснили ростом зарплат.
С начала этого года негативные тенденции в украинской экономике пошли в рост. За первые два месяца 2025 года ВВП страны вырос всего на 1,1%. Это более чем втрое меньше, чем за аналогичный период прошлого года.
При этом в стране разгоняется инфляция. В недавнем инфляционном отчете Нацбанка за апрель 2025 года отмечается, что потребительская инфляция выросла до 13,4%. Основные причины - удорожание сырых и обработанных продуктов из-за низкого прошлогоднего урожая и высоких производственных затрат бизнеса. Последние связаны с необходимостью увеличивать зарплаты и ростом цен на энергоносители. Что касается урожая, то в прошлом году он действительно был ниже из-за засухи. В некоторых сегментах ситуация стала критической. Например, в конце прошлого года останавливало работу сразу несколько крупных маслоэкстракционных заводов - не хватало сырья.
Данных о потребительской инфляции за март этого года пока нет, но, как отмечает Нацбанк, рост цен продолжается. В частности, ускорился рост цен на яйца (к Пасхе ожидается еще плюс 10%), хлеб, овощи.
Бьет рекорды промышленная инфляция (это цены от производителей, которые со временем отражаются и на потребительском рынке). В марте этого года, по данным НБУ, темпы ее роста ускорились до 37% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Причины - ускорение темпов подорожания электроэнергии и газа (плюс 65% к прошлому году) и повышение тарифа на транспортировку газа.
"Это, вероятно, отразится на дальнейшем росте потребительских цен из-за вторичных эффектов", - прогнозируют в Нацбанке.
То есть инфляция, скорее всего, и дальше будет расти, а вот реальные темпы экономики могут еще больше замедлиться.
Экономический советник Киевского форума безопасности Вячеслав Бутко отмечает, что практически незамеченным осталось завуалированное признание Нацбанком отсутствия перспектив роста экономики. В последнем инфляционном отчете НБУ констатирует: "В 2024 году ВВП приблизился к своему потенциальному уровню. На прогнозном горизонте разрыв ВВП будет оставаться близким к нулю. Количество производственных мощностей сократилось из-за разрушений и потери территорий".
Если говорить проще, "потенциальный ВВП" - это полностью загруженные производственные мощности и полная занятость.
Таким образом, по мнению Бутко, фраза "разрыв ВВП будет оставаться близким к нулю" означает, что потенциал роста экономики Украины почти не просматривается - ВВП либо вплотную приблизился к потенциально возможному уровню, либо уже достиг его.
Бутко подсчитал, что за 2022-2024 годы ВВП Украины просел, относительно довоенного 2021 года, на 22%.
В этом году, согласно недавнему прогнозу МВФ, украинская экономика вырастет всего на 2-3%, а в 2026 году динамика замедлится еще на 0,8%. По мнению аналитиков МВФ, на ситуацию влияют неблагоприятные факторы, связанные с ограничениями на рынке труда, повреждениями энергетической инфраструктуры и продолжением войны.
Остановка строек, провал по зерну и руде, работники прячутся по домам
По словам финансового аналитика Андрея Шевчишина, большинство секторов украинской экономики заметно притормозились, что в итоге и вылилось в замедление темпов роста ВВП.
Например, строительная отрасль, которая ранее делала весомый вклад в рост внутреннего валового продукта, за годы войны фактически стала "тенью самой себя". В 2022 году рынок рухнул на 65%, в 2023 году немного вырос (на 25%), но при этом все равно остался в минусе по сравнению с довоенным периодом на 56%.
В прошлом году рост индекса строительной продукции составил всего 16% (то есть отрасль вышла на показатель минус 49% к 2021 году). За январь-февраль 2025 года в стране официально дан старт всего около 390 новым проектам, что вдвое меньше, чем за аналогичный период прошлого года. Застройщики, с которыми пообщалась "Страна", говорят, что основных проблем две. Во-первых, крайне низкий спрос на жилье (его обеспечивают разве что покупатели по государственным программам "еОселя" и "еВидновлення". Во-вторых, нет оборотных средств и некому работать. При этом цены на первичку растут, что связано с удорожанием стройматериалов и увеличением зарплат.
Отметим, что в последние пару месяцев спрос на жилье несколько вырос на волне слухов о скором окончании войны. Однако если война продолжится, то новый спад практически неизбежен.
Непростая ситуация также в металлургии. А это, напомним, одна из основных статей поступления валютной выручки в страну.
Из-за приближения линии фронта остановилась единственная шахта Украины, которая добывает коксующийся уголь – шахтоуправление "Покровское". Помимо того что остановка такого крупного предприятия сама по себе минус для промпроизводства в масштабах всей страны, это еще означает большие проблемы для металлургии, которая потребляет кокс.
Кроме того, потенциально назревают проблемы и с железной рудой.
Как пишет известный инвестбанкир, партнер-основатель компании FinPoint Сергей Будкин, в ближайшее время цены на этот товар (один из основных в украинском экспорте) могут упасть.
"События 2025 года могут сделать экспорт руды экономически невыгодным очень и очень надолго. Дело в том, что в конце 2025 года в Симанду (это в Гвинее, в Африке) запускается самый большой в мире карьер по добыче железной руды, который строился более 25 лет консорциумом из австралийско-британской Rio Tinto и китайской Chinalco", – сообщил он.
По словам Будкина, Симанду через тридцать месяцев после запуска должна выйти на проектную мощность в 90 миллионов тонн руды, то есть один карьер будет производить примерно в три раза больше, чем вся Украина.
"Это все будет происходить на фоне ожидаемого снижения спроса на железную руду в Китае, где государство все меньше и меньше заинтересовано в дальнейшем строительстве бесконечных жилых кварталов, потому что уже построенные некому продавать, а строительство – главный фактор формирования спроса на сталь", – добавил Будкин.
Поэтому, по его словам, прогнозы цены на железную руду на 2026-2027 годы и дальше достаточно неутешительны.
"Австралийские аналитики соревнуются в том, чей прогноз будет самым пессимистичным, однако консенсус сейчас выглядит примерно так: цена на железную руду упадет до 85 долларов за тонну в конце 2025 года, после того - до среднего значения в 80-82 долларов за тонну в 2026-м и будет держаться на этом уровне", – рассказал он.
И такое падение цены фактически сделает убыточной добычу руды в Украине.
"Теперь давайте посмотрим на это с точки зрения Украины. Вы добыли тонну железной руды, например, на Полтавском ГОКе. Себестоимость добычи, по последним данным Ferrexpo, составляет 76,5 долларов за тонну окатышей с содержанием железа в 65%. Стоимость таких окатышей чуть выше стандартной руды с содержанием железа в 62% и сегодня составляет 116,5 долларов за тонну. ПГОК грузит свои окатыши на вагоны "Укрзализныци", платит 5 долларов за тонну УЗ за транспортировку в Одессу/Черноморск. Там платит еще 5 долларов за тонну за перегрузку в порту из железнодорожного вагона на судно и после того платит еще 30 долларов (до войны было 20 долларов, но сейчас ставки фрахта из Одессы в Китай в связи с войной повысились в среднем в полтора раза) за то, чтобы окатыши доехали в Китай. То есть ПГОК продает в Китай окатыши, цена которым сегодня 116,5 долларов в порту Тяньцзинь, и зарабатывает на этом ровно 116,5 долларов минус себестоимость 76,5, минус "Укрзализныця" 5, минус порт 5, минус фрахт 30... Равняется... Равняется... Нулю равно", – написал Будкин, но уточнил, что "в этой арифметике есть один резерв – если будет любое постоянное прекращение огня, стоимость фрахта может вернуться к предвоенным показателям в 20 долларов на тонне, и ПГОК будет прибыльным".
"Однако неизвестно, когда будет такое прекращение огня, и будет ли оно устойчивым, а вот цены на железную руду будут точно падать следующие несколько лет и экономика добычи железной руды в Украине точно не будет улучшаться. При 85 долларах за тонну стандартной руды продукция ПГОК будет продаваться примерно за 92-93 доллара, то есть даже при постоянном прекращении огня и уменьшении ставок фрахта из Украины до 20 долларов за тонну ПГОК будет работать в убыток", – добавил он.
Не в лучшей ситуации находится и агросектор, генерирующий львиную долю валютной выручки. По данным Минагрополитики, в прошлом году урожай зерновых составил 55 млн тонн, что на 12% меньше, чем в предыдущем сезоне. Экспорт агропродукции за неполный 2024 год составил 20,5 млрд долларов, уменьшившись относительно показателей 2023 года на 18%.
В июне этого года в ЕС должны определиться относительно квот на экспорт отдельных украинских продуктов и в целом по льготам для нашего экспорта. Но, учитывая настроения местных фермеров, новые условия вряд ли будут для нас выгодными.
Единственная надежда в этом году на рост урожая. Он может составить 60 млн тонн при благоприятных погодных условиях. Но опять-таки, непонятно, какими будут экспортные цены. С учетом разворачивающихся масштабных мировых торговых войн и угрозы глобальной рецессии, сырьевые продукты могут подешеветь в первую очередь.
"В целом промышленность страдает от нехватки работников, низкого уровня инвестиций, увеличения операционных расходов при снижении уровня заказов", - говорит Шевчишин.
Глава концерна "Ярослав" Александр Барсук отмечает, что замедление темпов роста экономики в немалой степени связано с "дикой мобилизацией", заставляющей многих мужчин увольняться с работы, прятаться по домам и до минимума сокращать траты.
"Это реально страшный факт, и его не видят разве только выпускники Трускавецкой академии народного хозяйства. Нужно было давать автоматическую бронь 100% всем, кто работал на предприятиях со штатом от 50-60 человек, хотя бы на полгода. Затем дать еще полгода на прохождение ВВК и постановки на учет. Со временем можно было бы уменьшить процент бронирования со 100% до 50%. Но столько людей и не нужно в армии. Теперь же они прячутся по домам, семьи уменьшили траты, потому что упали доходы", - говорит Барсук.
"Чтобы вы ни делали, получается только хуже"
По мнению Шевчишина, такая ситуация в экономике с каждым днем приближает ее к стагфляции. По факту, можно даже говорить о ее начале.
Кущ говорит, что формально стагфляции в Украине пока нет, поскольку для "констатации" факта ее начала необходимо сочетание высокий инфляции и падения ВВП. Инфляция у нас действительно высокая, но вот ВВП, хоть и медленными темпами, но все же продолжает расти.
Правда, во многом этот рост обеспечивает низкая сравнительная база по сравнению с провальным 2022 годом.
"Например, выпускали один трактор, а стали два, уже есть рост. Но со временем эффект низкой сравнительной базы затухает, что, как мы можем наблюдать на примере украинской экономике, происходит со скоростью примерно в 1,5 раза в год - сначала был рост более 5%, потом 3%, в этом году ожидается до 2% и так далее", - отмечает Кущ.
По его мнению, переход украинской экономики к стагфляции дело времени. Ускорить его может, например, неблагоприятная конъюнктура на мировых рынках (формирование которой могут подтолкнуть начавшиеся торговые войны), ухудшение ситуации на фронте и т.д. Ситуация может развиваться по нарастающей - снижение темпов производства, увеличение безработицы, галопирующий рост цен.
"Стагфляция - это спираль смерти для экономики. Гасить ее нужно инвестициями, но в условиях войны у нас их фактически нет, а соответствующие государственные вливания сдерживает бюджетный дефицит. Включить эмиссионный источник государство также не может, так как это еще больше разгонит инфляцию. То есть, чтобы вы ни делали, получается только хуже - классический экономический цуцванг", - подытожил Кущ.
Но оптимистические варианты еще есть. Например, в случае скорого окончания войны и начала масштабного восстановления страны экономика может быстро перезагрузиться.
Однако сейчас появился фактор нарастающей турбулентности в мировой экономике на фоне введения Трампом огромных пошлин.
Влияние на Украину этих процессов, естественно, будет, хотя и разноплановое.
С одной стороны, замедление мировой экономики (или тем более ее спад) неизбежно отразится на спросе и на ценах на украинский экспорт. Особенно сырьевой.
С другой стороны, могут упасть цены на энергоносители, что Украине будет в плюс. Кроме того, у украинских производителей есть перспективы заместить американскую продукцию на рынке продовольствия.
Как отмечают аналитики Barva Invest, США являются для Украины конкурентом на мировом рынке зерновых и масличных культур. Поэтому, если против США другие страны введут зеркальные пошлины (Китай это уже сделал), для Украины открываются возможности для роста продаж сельхозпродукции.
"ЕС, Австралия и Китай наиболее вероятно это будут делать (вводить зеркальные пошлины - Ред.), что открывает для Украины стратегические возможности там, где мы напрямую конкурируем с США. Прежде всего, это рынок кукурузы, сои и пшеницы, более опосредованно - рапса, подсолнечного масла и ячменя", - пишут аналитики Barva Invest.
Однако все потенциальные возможности для Украины могут перекрыть геополитические риски - углубление раскола внутри Запада между США и ЕС, нарастание из-за этого экономических проблем в Евросоюзе (основной донор украинского бюджета и главный рынок сбыта для украинских товаров).
Если же происходящие катаклизмы по итогу приведут к краху глобального рынка и к разделению мира на отдельные региональные рынки, закрытые друг от друга пошлинами и другими торговыми барьерами, то тогда для Украины будет все зависеть от того, сможет ли страна вписаться в один из этих рынков и на каких условиях.
